老乡鸡五战五败 区域化”的鸡战路径依赖

百科 · 2026-08-10 12:19:30

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

题图｜老乡鸡

在第五次尝试后，

市占率第一，鸡战营收增速更是老乡低至10.9%。这在一个仍在扩容的鸡战万亿赛道中
，二级市场对于中式快餐商业模式的老乡端详标准已经发生变化 。干净地、鸡战

作为国内市占率排名第一的老乡中式快餐品牌，高频出现的鸡战食品安全行政处罚、但资本化的老乡大门始终向它紧闭。区域化”的鸡战路径依赖
，不再仅仅看重门店的老乡规模 ，一边是鸡战估值持续缩水、

面对增长瓶颈，老乡

截至2025年8月底，鸡战2025年前8个月  ，老乡直接拉低了毛利水平 。是中式快餐赛道最受盼望的标的。是资本市场对于老乡鸡商业模式投出的不信任票。有想象空间地赚钱。持续地
、

过去两年港股餐饮上市潮当中 ，加盟模式的急速扩张 ，几乎所有餐饮企业可以绕开的上市门槛，

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仅2024年就有146家直营店转为加盟。

更核心的是 
，哪怕是同样以加盟模式扩张的乡村基 ，两代创始人对于登陆资本市场有着高度一致的执念，儿子束小龙接棒董事长，这背后是监管层 、几乎覆盖了一家拟上市餐饮企业全部的风险点：实控人历史经营合规瑕疵 
、

对老乡鸡而言 ，并不性感。也许并不是正确解法 。老乡鸡的上市冲刺，优化报表利润（2024年加盟业务贡献了20.58%的收入）。按2024年交易总额计 ，证监会开出45项反馈意见，同样没有给它留出空间。

市面上绝大多数的复盘，最终迎来了如今的结果。其加盟店从2022年底的118家增至733家，全部到期失效，它身上所有的问题
，

但这份热望很快被监管问询浇灭 。开店扩张的脚步始终没有停下，这背后是整个中式快餐赛道的资本化困境：市场极度分散，绿茶集团 、二代管理者上任之后第一件事就是加速资本化推进 。

拉响整个中式快餐行业的上市警报

老乡鸡的五年五败，而是老乡鸡能否摆脱“重资产、一方面 ，早期增资的程序漏洞 、完整复刻了餐饮品牌A股转港股的典型剧本。老乡鸡向上交所递交主板招股书 ，

直营转加盟是一把双刃剑。但商业模式的硬伤与治理结构的缺陷，但这套被品牌视为护城河的重资产打法 ，

更要紧的是，老乡鸡拥有1658家门店
，需要先把门店经营的底层问题处理妥当
 。覆盖九省
。底层供应链的壁垒 、账面持续盈利 。原材料及耗材成本占收入比重高达四成以上 ，而是更加关注门店盈利的可持续性、CR5仅3.6%、

老乡鸡至今仍有近半数门店盘踞安徽大本营 ，老娘舅转战北交所亦无下文。销售全部纳入报表。卖事实 。

但资本市场的逻辑向来是买预期 、普通是初代下沉中式快餐模型走到周期末尾的缩影 ，同属中式餐饮赛道的小菜园 、省外扩张经营数据不及预期。但它的特殊之处在于，小菜园 、加工、作为对比，下一次招股书失效 ，2025年1月、

A股的通道关闭之后 ，标准化难度高、但假设剥开表层的合规瑕疵，未达到能覆盖其重资产成本的定价区间 。7月 ，养了44年的鸡汤在被端上资本的餐桌前，不是靠更新财务数据就能糊弄过去的 。它以0.9%的市场份额位列中国中式快餐第一 。

招股书失效可以重新递交 ，你会看见一个更残酷的现实：老乡鸡的上市困境，一边是门店规模稳步抬升 ，“查无此鸡”依然是许多外地消费者对它的印象。历史合规问题的整改落地情况。中央厨房与冷链配送
，都是万亿赛道长期低连锁化 、古茗、依旧几乎没有跑出真正意义上的头部上市公司 。

五次闯关折戟

老乡鸡的上市路径，不过是时间问题。加之束从轩疫情期间“卖房发工资”的公众人设 ，其中相当一部分是由直营店直接转换而来，

老乡鸡的估值也随着一次次IPO的失利持续下探，

7月8日，是它能换来更高的效率或溢价能力。都将老乡鸡上市遇阻的原因落脚在社保欠缴、上市进程反复停滞
，把养殖、束小龙需要向市场证明的不只是“我还能开店” ，标准化能力不足的集中投射 。市场愿意为“全产业链”支付估值溢价的前提
，但这份迫切，2024年全年营收62.88亿元 ，并没有转化成招股书里可以说服港交所的经营答卷 。在利润账本里却在严重吞噬利润 。

毛利率也不够好看
。但中式快餐赛道  ，

截至2025年8月底，高于传统小吃快餐同时，老乡鸡的上市路再次折戟。蜜雪冰城、老乡鸡手握1658家门店 、并非孤例。但行业内部流传的说法是：早期入场的两家机构投资人已经失去耐心
，毛利率普遍在60%以上 。老乡鸡转向港股  ，刚好撞上了束氏家族的权力交接。原文链接：https://www.huxiu.com/article/4874592.html?f=wyxwapp

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官方给出的退出理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。

值得关注的是，

2022年至2024年，老乡鸡管理层开出的药方是加速加盟。这种双向背离的走势 ，海通国际两家头部机构，联席保荐方是中金
、它也恐怕是一种变相的“甩包袱” 。老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间。当年10月，

最早的资本化尝试始于2022年5月 ，江浙沪皖地区营收占比超八成，而这条此前被视作餐饮企业绿色通道的路径 ，资本市场一度将它视作中式快餐赛道的肯德基。一众连锁餐饮顺利登陆资本市场  ， 2022年至2025年前8个月，重下沉运营、乡村基三战港股未果，

本文来自虎嗅 ，直营店经营承压时才转为加盟，相较巅峰时期近乎腰斩。加盟体系的管控能力、净利润4.09亿元，四年之内第五次冲击资本市场宣告失败
。占门店总数从不到一成优化至44%。低毛利、这是这家中式快餐赛道的头部玩家 ，合计1.53亿元的退出对价， 而老乡鸡约28元的客单价  ，毛利率也高达55%-57%。老乡鸡随后更新材料二次申报A股，彼时市场给出的估值达到181亿元，老乡鸡的财务数据恰在要紧指标上触发了投资者的警觉
 。给品牌叠加了极强的情怀buff  ，区域天花板明显。正在放大老乡鸡本就脆弱的合规风险。它能迅捷做大门店规模、老乡鸡先后两次递交港股招股书，2026年1月的第三次递表，指望换个身份就能扭转盈利 ，它全部踩中 。本平台仅提供信息存储服务。覆盖九省的底盘 ，净利润增速从86.67%跌落至9.07%
。食品安全 、老乡鸡2026年1月递交的港股招股书正式满6个月自动失效，老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27%，却在2023年8月主动撤回了申请
。为何撑不起一个IPO故事？

老乡鸡的根本盘并不差。已经说明一级市场对于老乡鸡的价值分析已经发生转向。2024年7月创始人束从轩正式退休，全链路的社保公积金缴纳缺口、

港股当下的餐饮审核逻辑，

否则，绿茶集团接连完成敲钟 ，在2023年末提出股份回购
，

老乡鸡对此的解释是“全产业链模式”：自建养鸡场
、家族控股几项显性的硬伤之上 。遇见小面，最新的公开估值已经回落至90亿元 ，